当前国内宏观经济运行良好，金融体系稳健，但不应忽视的是，当前的状况在许多方面与上世纪90年代期间南美与东亚新兴市场国家危机前的状况有一定程度的相似。
也就是说，佛山效率比北京上海高，但房价比北京上海便宜很多。中国的通货膨胀一定需要高于美国、日本、欧洲，因为中国的经济增长率比他们的高很多，而且还有一个新兴市场经济赶超期的结构性的资产价值重估的因素，包括人力资本、房地产、企业股本等其它资产的升值。
从中国最主要四个金融行业的三十年可能的趋势来看，股票市场股本的规模将会快速增长。） 进入专题： 金融深化 。我给你讲一讲中国梦里面的金融部分，看看可以怎么做好这个梦。一个多月前，我来参加汇丰商学院十周年纪念会，同学就问我：接下来20年什么会发生，有什么机会？我当时就跟他们讲，接下来的机会就是金融深化。中国的股票市场现在占GDP的比例只有40%，跟美国银行贷款占GDP的比例是差不多的。
中国的CPI已经降到了1.4%，1.4%什么概念？美国的货币当局设定的目标通货膨胀率一直是2%，而我们在实际经济增长率超过7%的情况下，通胀比美国的长期通货膨胀目标还低。因为他进来时是自愿的要赚钱的，他亏的时候，就基本上没有抱怨，特别是在香港，在中国内地可能有的时候有抱怨。但随着《预算法》(修正案)开始执行，地方的各类债务要进行甄别分类，这有利于打破刚性兑付，也势必会抬高2015年非金融企业的举债成本，但市场无风险利率水平将有所下降。
以下为全文 有人说，本轮股市上涨的主要动力来自无风险利率的下降，是估值驱动。对此，不妨用数据说话。因此，可以推断，随着经济通缩的压力增大，2015年国企改革的步伐应该会加大，其中很大一部分动力来自形势倒逼。3、全国完成房地产开发投资48267亿元，同比增长33.2%，创1998年房地产改革以来的历史新高，之后增速逐级回落。
这是否意味着，无论是企业还是地方政府都面临去杠杆的压力，继续增加举债规模的空间也不大了？从企业来看，由于PPI连续下滑了近三年，总体盈利增速也在下滑，而社会融资成本却居高不下，这也制约了他们的举债需求。此外，中国居民家庭房地产的配置要占63%，而美国居民家庭只占30%不到。
此言一出，即引来广泛争论。5、2013年全国商品房销售面积达到13亿平方米，这也将成为历史峰值。截至2014年12月8日，资产支持证券的总发行量超过3000亿元，是2013年的11倍。这意味着，沪深主板的PE为正且未停牌的1158家公司中，一半以上的股票市盈率超过43倍。
国企改革尽管模式多样，但最终都会出台债务解决方案和再融资方案。即便是超过30倍的股票家数，也达到744家，即A股主板中60%的公司估值水平都偏高，存在不同程度的泡沫。在随后的几年里，我们的确看到居民对信托和银行理财产品的配置大幅增加，机构则对债券和非标产品的配置大幅增加。如果说我在2012年提出的投资金融资产的逻辑是从投资端的配置逻辑出发，那么，如今的逻辑是从负债端来进一步印证要加大对金融资产中的权益类资产配置，因为相应的供给也将大幅增加。
那么，我们还是有办法来证明泡沫的存在。股票发行不仅门槛很高，而且融资成本高，从申请发行到实际获得融资所间隔的时间非常长。
对于券商而言，在资产证券化方面由于大量需求的存在，更是大有可为。展望2015年，银行信贷增速还将继续下行，债券增速还会加快，总体呈现直接融资比重继续提升的过程。
4、2011年全球黄金价格在创下历史新高后回落，之后钢铁、铜、煤炭、原油等一系列大宗商品的价格均出现回落。笔者曾发表《我国股市的泡沫效应及持续性研究》(2001年)一文，提出可以从不同角度来印证A股存在持续时间很长的明显泡沫。首先是中国的国家信用好，且无外债压力。实际上，反映我国经济结构变化的拐点还有很多。A股总体高估是过多管制形成的供需瓶颈所致 在前不久的一次研讨会上，笔者提出，A股存在明显泡沫，而且泡沫还将持续扩大。或许有人认为，股市泡沫是否存在不能以市盈率高低来衡量。
这一配置比例的调整将成为推动股市繁荣的长期而持续的动力。那么，这次国企改革不仅符合上述条件，而且是在企业负债率创历史新高的时候。
办法是有的：既然大量的资本不愿去实体经济，那么，就趁着这个相对小的股市被炒得热火朝天的时候，让实体经济在这个虚拟经济里大量发行股票。从总体上看，银行、信托面临去杠杆压力，而券商、保险则面临加杠杆的机遇。
那么，如何让这些高负债的企业和地方政府来摆脱危机呢？答案不言自明：证券化和股权融资。也有人说，是因为政策的不断放水，故经济周期将见底回升，或股市将分享改革红利。
以上，就是迎接股权时代的主要理由。尽管2012年流向股市的资金并不显著，大家还是青睐于固定收益类产品，但中小板和创业板的两年牛市却是从2012年6月开始起步的。因此，2015年债券余额的增速可能会有所下降，相应的，股权融资的规模将大幅提升，笔者预测融资规模将比2014年增加100%以上，有望达到1.5万亿。如2014年证券公司债和短期融资券发行量达5700亿元，三季度上市券商剔除保证杠杆水平为2.58倍，而年初全行业水平仅为2.02。
可见，即便是估值水平相对低的主板市场，其估值水平也不便宜尽管2012年流向股市的资金并不显著，大家还是青睐于固定收益类产品，但中小板和创业板的两年牛市却是从2012年6月开始起步的。
也有人说，是因为政策的不断放水，故经济周期将见底回升，或股市将分享改革红利。在随后的几年里，我们的确看到居民对信托和银行理财产品的配置大幅增加，机构则对债券和非标产品的配置大幅增加。
监管部门的目标多元化和管制过多必然导致市场扭曲，这是股市泡沫长期化和很多成长型企业无法在A股上市的根本原因。进入专题： 资产配置 无风险利率 股权 实物资产 经济增速 结构调整 。
如今，各种货币政策工具用尽，都无法改变所谓融资难、融资贵的现状，货币滞留在金融市场内。对于无风险利率下降之说，有一点道理，但不能解释全部。A股之所以泡沫长期化，还与我国的资本市场高度管制有关。那么，这次国企改革不仅符合上述条件，而且是在企业负债率创历史新高的时候。
此言一出，即引来广泛争论。那么，如何让这些高负债的企业和地方政府来摆脱危机呢？答案不言自明：证券化和股权融资。
从未来看，由于实物资产价格的下行，企业用以举债的抵押品也随之贬值，影响其举债能力。这一配置比例的调整将成为推动股市繁荣的长期而持续的动力。
但随着《预算法》(修正案)开始执行，地方的各类债务要进行甄别分类，这有利于打破刚性兑付，也势必会抬高2015年非金融企业的举债成本，但市场无风险利率水平将有所下降。如，对于带B股或H股的大部分A股来说，同一时间内同一股票在不同交易场所有不同的交易价格司空见惯，且往往A股价格远高于B股或H股。
